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原油為始 上期所穩步國際化

編者按

今年以來,隨著新冠肺炎疫情在全球蔓延,市場風險明顯加大,避險需求在這樣的背景下逐步升溫。為了加深市場對于衍生品工具的了解和認知,提升全國投資者的避險意識,幫助市場各方進一步了解、掌握上期所的基礎業務、監管要求和市場創新發展等情況,上期所于5月7日至5月22日舉辦“線上期貨大講堂——上海期貨市場業務巡禮暨5·15全國投資者保護日”特色活動。本報即日起對此活動進行系列報道,敬請關注。

自2018年原油期貨上市后,國際化已成為境內期貨市場未來發展的主要趨勢之一。而上期所作為境內首個國際化品種——原油期貨的締造者,在國際化探索上無疑處于國內較為領先的地位。

當前,上期所在國際化上處于怎樣的階段?可以為境內期貨公司境外展業、境外投資者境內投資等提供怎樣的服務和幫助?未來在國際化方面還有哪些計劃?在近期上期所舉辦的“線上期貨大講堂——上海期貨市場業務巡禮暨5·15全國投資者保護日”特色活動中,相關人士對這些問題進行了深入的探討。

櫛風沐雨  上期所國際化程度不斷提升

提及上期所的國際化之路,在上期能源國際合作與業務發展部相關工作人員看來,繞不開境內的首個國際化的期貨品種——原油期貨。

在經過了17年堅持不懈的努力后,原油期貨得以于2018年3月26日在上期所全資子公司上期能源上市。在這一過程中,據他介紹,上期所不僅突破了眾多如外資投資者準入、外匯參與境內期貨市場、境外投資稅收及相關品種保稅區內的監管、儲存、轉運等各方面的政策及法規,還解決了眾多包括境外投資者如何參與內地市場,IT系統如何對接,跨境資金如何流轉,引入境外投資者后如何實現聯合跨境監管等在內的實操層面和監管層面的挑戰。

“實際上,這些問題不僅是當時,直到現在還一直處于持續改進的過程中。”該工作人員說。當然,也正是在這樣過程中,上期所的國際化探索也在不斷深入。

據他介紹,目前上期所在原油期貨上雖僅有超過200個的境外客戶,但這些客戶的持倉量卻已達到了該品種持倉總量的20%以上。實際上,從交易數據上看,上海原油期貨的交易量在亞洲交易時段已經達到了一個相當的體量,僅次于國際基準油WTI和布倫特的交易量。至于上期所的另一國際化品種——20號膠,其交易量也已進入國際交易市場的第一梯隊。

在這樣的背景下,上期所不忘提升自身的國際化程度,不僅在新加坡設立了一個境外辦事處,上期能源也完成了香港自動化交易服務(ATS)和新加坡RMO牌照的注冊。此外,上述人員表示,近年來,上期所一直積極與境外FIA等國際行業協會和組織合作,不僅進行數據方面的共享,還曾多次參與或合作辦會,促進行業的跨境交流。

至于未來,上述工作人員介紹,上期所除了準備通過上期能源這一國際化平臺推出更多允許境外交易者參與的國際化品種外,還考慮采取如結算價授權、豐富相關衍生品交易工具等方式來提升自己的國際化程度。“實際上,交易所除了準備推出低硫燃料油期貨和首個指數類期貨品種——運價指數外,還準備完成銅期貨的國際化。”

多方協作  最大程度便利境外投資者參與

提及境內市場的國際化品種,在上述工作人員看來,從開戶開始每個環節都極具“中國規則”特色,在最大限度降低風險的同時,最大程度上給境外投資者參與提供便利。

比如在開戶方面,相對于境外的無統一開戶機構和統一開戶規定,國內市場不僅要求所有期貨市場所有客戶的開戶由期貨市場監控中心進行統一管理,還設定了一戶一碼、實名認證、投資者適當性等投資者開戶時必須滿足的要求,用于更好地管理市場開戶,降低因對市場不了解,無經驗等問題可能導致的風險。

境外投資者參與境內期貨市場交易,采取事前保證金,無授信;結算價為全天加權平均價;倉單交割;保證金按比例單邊計算;有漲跌停板;有限倉,套保、套利安排等方式。最大程度上降低了期貨市場運作中可能出現的風險。

此外,境內還進行多方協作,盡可能便利境外參與者參與。

據上期能源會員服務和投資者教育部相關工作人員介紹,目前境外交易者參與原油期貨交易有四種模式:一是作為境內期貨公司會員的客戶參與交易;二是通過境外中介機構參與交易,境外中介機構需要將客戶委托給境內期貨公司會員或境外特殊經紀參與者;三是作為境外特殊經紀參與者的客戶參與交易;四是申請作為境外特殊非經紀參與者直接參與。

截至目前尚無境外機構獲得境外特殊經紀參與者或境外特殊非經紀參與者資格,但有多家機構已在積極申請或者參與仿真測試。當前境外經紀機構主要采取的仍是境外客戶委托境外中介機構再委托境內期貨公司會員進行交易和結算的“二代”交易模式。據介紹,目前已備案的境外中介機構數量已增加到了61家,主要分布在中國香港和新加坡、英國、日本、韓國、荷蘭、泰國等國家和地區。

這樣的參與模式,雖然無法直連交易,且在比例限倉上會同時受期貨公司或境外特殊經紀參與者、境外中介機構限倉影響,但其也不要求境外客戶必須在中國境內開立NRA賬戶,并可通過被委托的境內期貨公司直接完成結算。相較于直接申請境外特殊經紀參與者或境外特殊非經紀參與者資格所要進行的種種準備來說,也較為簡單。

此外,在國際化品種交易中,很重要的一點就是跨境的資本流通。部分境外主體不僅需要在境內銀行開立賬戶,在境內辦理業務的境外特殊經紀參與者甚至還需要開立NRA賬戶。在這樣的情況下,為便利那些不便來境內開立賬戶的境外客戶,大部分國際化品種的美元指定存管銀行不僅推出了見證開戶的操作,還可幫助境外客戶代理開立NRA賬戶。

另外,據交通銀行上海市分行國際部副總經理連蔚文介紹,作為國內首家推出真正意義上的全國集中式銀期轉賬系統服務,為期貨交易者與期貨公司之間提供全國范圍內資金劃轉的實時、雙向通道的銀行,交通銀行在系統柜中開了匯款實時到賬的白名單和反洗錢自動放行的白名單,只要境外客戶提前進行跨境匯款報文并提前通過其系統進行反洗錢測試順利進入白名單,就可以放心地從境外實時匯款至境內銀行賬戶。據該銀行測算,在滿足以上條件的情況下,跨境匯款業務的平均用時在7分鐘以內。

積極探索  助力境內機構境外展業

說到期貨市場國際化,除了將境外資金、優秀的管理理念及相關人才“引進來”外,境內機構“走出去”也是很重要的部分。作為境內在國際化方面探索最為深入的機構之一,上期所在推動原油期貨國際化的過程中清晰認識到了這一趨勢的不可逆轉性,也開始對境內機構“走出去”可能遇到的問題進行了初步的探索研究。

與境外投資者“引進來”一般,在上期能源法律合規部相關工作人員看來,境內機構“走出去”同樣將面臨國際期貨市場的準入問題。“要知道期貨交易不是一般的商品買賣,期貨市場本質上是一個相對復雜的金融市場,直接涉及資金的安全。因此各國對其監管都比較嚴格。除了會對資金和持倉進行監管外,還會有各種各樣的違規監管,而市場準入就是其中之一。”

近年來,中國證監會對外同64個國家和地區的證券期貨監管機構簽署了80個監管合作諒解備忘錄,上期能源在中國香港和新加坡也申請注冊了ATS和ROM牌照。從某種意義上來說,除了加強與這些國家和地區的合作外,也是為了給境內相關機構提供機會,為其海外展業提供一定便利。

上期所作為境內期貨市場國際化探索的領頭羊,為了協助期貨公司開展國際化業務,據上述工作人員介紹,目前已完成了58個司法管轄區的監管框架初步研究。“當然,這還僅是交易所階段性的研究成果,若有機構準備開發的境外客戶不包含在這58個國家和地區內,希望開戶機構能做好客戶的法律盡職調查,我們也樂意協助開戶機構,包括分享關于境外市場準入的法律意見書詢問模板,以盡快完成開戶前的準備工作。”

通過對這些國家和地區的監管框架研究,上期所提示市場境外展業合規風險。市場機構若想境外展業,通常需要根據當地的法律法規申請相應的牌照。除此之外,考慮到部分國家和地區對于投資者保護的分級,在境外展業的過程中,相關機構還需要掌握客戶的背景,然后再按照相應的監管要求進行展業。

有人可能會問,在“二代”模式下,機構很難對每個客戶進行調查。在這樣的情況下,該工作人員表示,“二代”本質上是兩個專業機構間的合作,且為多數監管機構所認可。在這樣的情況下,多數境外客戶是不會存在問題的。

該工作人員表示,機構更該關注資金的進出和市場推廣上可能出現的問題。要知道,我國的原油期貨作為特定品種,有著最為寬泛的外匯支持,足以應對市場可能出現的巨幅流動。但對于部分國家和地區來說,其外匯流動往往是受到管制的,在這樣的情況下,境內機構在展業的過程中就有必要注意一下當地的外匯管制要求。

至于市場推廣,據介紹,很多國家對于商業化的市場推廣有一定要求,而反向咨詢也可能在達到一定規模的情況下觸發違規,因此需要進一步注意。

華泰期貨運營中心梁穎怡在參與活動后對期貨日報記者感慨道,由于不同國家(地區)的金融監管及相關法律對開戶機構開展金融業務的制度和限制存在很大的差異,境外客戶展業的難度不小。通過本次上期所的巡禮活動,特別是其中的“國際期貨監管制度及規則設計”課程,法律合規部人士詳細地列舉了已初步完成監管框架研究的58個國家(地區)名單,并深入講解了部分有代表性意義的國家(地區),為開戶機構帶來更加明確的指引方向,也能更全面、更準確、更合規地對展業目標做好開戶前的調研工作。

對此,上期能源境外中介機構ADMIS的TerenceNg表示認同。在他看來,上期所走向國際化一直是這幾年大家非常感興趣的課題。隨著更多期貨品種逐漸國際化,對中國內地期貨市場有興趣的境外公司也有增加的趨勢。境外客戶時常會對期貨合約的倉位限制、交割模式、交易所規則、開戶程序等有疑問,所以理解也成為重要的環節。

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責任編輯:馬寧

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