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供需改善 銅價向上概率較大

5月銅價小幅走強,截至5月29日,滬銅主力CU2007收于43940元/噸,月漲幅2.54%。基本面上,國內供需持續好轉,社會庫存自3月底以來連續下滑10周。展望6月,供應端,智利、秘魯(兩國占全球銅礦產量比重40%)等主要銅礦生產國疫情加速惡化,全球主要大礦企下調全年產量預期,其中確定的影響量已經在40萬噸以上,部分礦企因無法評估疫情對產量的影響,暫未公布具體的預估影響量,預計二季度大礦企產量或大幅下滑。短期指標來看,銅精礦加工費TC降至54美元/噸低位。需求端,隨著下游復工復產正常化,銅消費逐步好轉。

主要銅礦生產國疫情惡化,沖擊銅礦供應

一季度全球前15大礦企銅礦產量負增長,預計二季度產量下滑幅度或加大。

分礦企來看,Glencore一季度產量下滑2.74萬噸,旗下在非洲的Mutanda礦山仍處于檢修狀態,Mopani雖然重啟,但一季度冶煉廠處理的5000噸銅礦仍未形成產成品(產量計入二季度),而且Mopani冶煉廠的重建可能會耗時幾個月,公司再度下調2020年全年產量預期4.5萬噸至125.5萬噸(同比2019年,實際產量下滑11.62萬噸)。

Freeport一季度產量下滑2.22萬噸,旗下位于秘魯的Cerro Verde礦山(2019年產量45.5萬噸)受疫情影3月開始進入檢修狀態,影響產量2.63萬噸。由于新冠肺炎疫情影響,公司下調全年銅銷量18.14萬噸至140.62萬噸,同比2019年實際銷量下滑5.83%。

MMG一季度產量下滑2.25萬噸,旗下位于秘魯的Las Bambas礦山受地面礦石傳送帶維修、1月和2月社區堵路造成物流中斷、3月中旬新冠肺炎疫情對礦山活動水平造成不利因素等影響,公司強調由于新冠肺炎疫情的不確定性對Las Bambas營運造成沖擊, MMG于4月13日撤回Las Bambas的2020年產量指引,公司正研究一系列限制解除后的恢復方案,并將在恢復正常營運的時候向市場提供最新產量指引信息。

Anglo American一季度產量下滑1.4萬噸,智利中部地區繼續面臨前所未有的干旱氣候(有記錄開始以來持續最長時間),旗下Los Bronces礦山產量大幅下滑。公司2020年銅礦產量預期暫維持在64.5萬噸不變,但一旦后期智利地區干旱天氣及新冠肺炎疫情惡化對礦山生產造成影響,公司會調整產量預期。

增量方面,First Quantum一季度產量大幅增加5.83萬噸,旗下位于巴拿馬的Cobre Panama礦山持續放量。但4月開始Cobre Panama礦山因為疫情影響進入檢修狀態,公司下調2020年產量預期7.5萬噸至78萬噸。

其他礦企方面,BHP Billiton、Teck Resources、Norilsk、Kazakhmys暫未調整產量預期,Vale下調全年產量預期3萬噸,Antofagasta在旗下礦山持續運營的情況下預期產量會達到72.5萬—75.5萬噸區間的下邊界,但很大程度上取決于疫情發展。Rio Tinto由于疫情影響下調旗下全球最大礦山Escondida(權益量占30%)2020年礦產銅產量預期5.25萬噸,由于地震對旗下Kennecott生產單元的影響,下調2020年精煉銅產量預期3.5萬噸。

圖為TC下滑至53.4美元/噸(美元/噸)

總體來看,智利、秘魯等主要銅礦生產地疫情加速惡化,全球主要大礦企下調全年產量預期,其中確定的影響量已經在40萬噸以上,部分礦企因無法評估疫情對產量的影響,暫未公布具體的預估影響量,預計二季度大礦企產量或大幅下滑。從短期指標來看,銅精礦加工費TC降至53.4美元/噸低位。

下游復工復產正常化,國內銅消費好轉

國內方面,隨著下游復工復產正常化,銅消費逐步好轉。6大發電集團日均耗煤量超越去年同期,截至5月29日,6大電廠日均耗煤量64.41萬噸(7日滾動均值),同比去年增長8.27%。從精煉銅下游企業開工率來看,4月國內電線電纜企業開工超越100%,5月在基建刺激等影響下,電線電纜企業開工繼續抬升,國內銅消費整體向好。

海外疫情仍在惡化,歐美發達國家制造業深陷泥淖,美國4月制造業PMI下滑至41.5低位,歐元區5月制造業PMI有所回升,但仍處于39.5低位。中國出口至海外的銅材中間品疊加終端產品占國內精銅消費量20%以上,海外疫情對國內銅消費的間接沖擊延續。

國內銅庫存自3月底出現拐點以來,連續下滑10周,累計下滑33.63萬噸,顯示國內銅供需出現實質性好轉,后期隨著國內刺激政策逐步落地,銅基本面有望繼續改善。綜上所述,銅基本面國內向好,海外惡化的局面延續,國內銅社會庫存不斷下滑,顯示供需仍在改善,銅價有望維持強勢。

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責任編輯:馬寧

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