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風險管理中的另類工具:量化套保

套保伴隨期貨市場產生。在期貨市場,套保方往往是持有大量相關現貨商品或相關金融資產的實體企業,特別是產業鏈上企業,為轉移商品或資產的價格風險,通過期貨交易將風險轉移給市場中愿意承擔風險的對手方。雙方以交易期貨合約形式確定買賣關系。

套保本質是一種交易策略

套保包含了期貨交易中所有的專業環節,同時它屬于需求服務型策略,因此交易策略需要充分理解套保方的需求如套保體量、套保周期、風險厭惡程度、多(空)期貨套保(套保方向)、套保品是否標準期貨交割品、是否要求聯合套保等等。

量化套保可行性分析

現實中大部分真實套保的套保品并非標準期貨交割品,在這種情況下,如果期現相關性不高,則不適合做套保配對。此外某些非交割商品與相近期貨的相關性可能會隨時間而改變,比如產業鏈上的替代效應或者定價規則的改變等等。因此,套保品是否適合使用某一套保工具進行風險對沖就需做前置的套保可行性分析。只有在相關性足夠明顯,或者在套保周期尺度上相關性穩定的情況下才能進一步做套保策略設計。

量化套保開發流程

從交易策略角度開發套保,我們量化團隊在開發過程中與設計典型的金融量化交易策略并無本質差別。整個開發流程從前期的數據收集、清理到可行性方案制定,再到中期多個備選策略歷史回測,最后策略統計指標輸出均與量化交易策略保持一致。下圖實例是我們量化套保開發流程示意圖:

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量化套保方法

量化套保方法很多,在上述示意圖中的期現數據分析部分,我們量化團隊通常采用量化投資策略開發較多的多周期尺度分析工具。該方法將金融期現價格數據進行多個周期分解,并根據套保方的套保時長,有針對性地考察近似周期上期現價格波動的相關性,從而抽取貼合套保時長的數據,來計算最優套保頭寸。

量化套保優勢

1.期貨盤面包含了市場情緒、供需關系等豐富的信息,量化套保通過及時跟蹤市場波動、期現價格交叉影響等因素,對市場行情的把握更加客觀,更加精準。

2.對歷史信息的使用更加充分、合理,并通過回測效果檢驗套保策略的可行性。歷史數據的維護非常重要,當企業的業務結構、采購定價模式出現變換,使用歷史信息回測模擬真實場景,有助于企業做出更加合理的管理決策。

3.多個風控指標配合使用,從指標的趨同/背離特征合理估算市場風險程度,當期現價格出現趨同與背離兩種模式之間轉換,量化模型可以及時作出反應。

4.對期貨市場的觀察,有助于預估現貨短期未來走勢(現貨價格變動一般滯后于期貨價格變動),同時有助于規避市場短期流動性風險。

5.運用金融市場成熟的風險、收益計量方式,對賬戶收益、風險進行持續跟蹤。

6.相比較傳統套保(等值或者一定比例一刀切),能節約手續費;平均來看降低保證金需求,提高了資金使用效率。

當然量化套保也有其弱點,比如對諸如市場政策性調整,或近期出現的疫情對市場的短期劇烈影響等結構性市場轉變或者市場突發狀況,量化套保反應較遲緩。所以,我們量化團隊在做擇時套保時,也會結合基本面研究綜合考慮。(作者:陳辰)

責任編輯:張玉潔

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